量化的三类玩法：选股、择时与套利

上一篇说了量化是什么。这一篇把它做的事情分个类：不管策略名字多花哨，本质上都在回答三类问题中的一类。

选股：横向比较

同一天，把几千只股票放在一起比，挑出预期更好的一批。核心动作是横向比较——它不问"现在该不该买股票"，只问"如果要买，买哪几只"。

给每只股票打分（便宜程度、盈利能力、近期走势等等），然后按分数排序买前面一批，这就是典型的选股思路。后面要讲的多因子模型，都属于这一类。它赚的是"在同一时点挑得更好"的钱。

择时：纵向判断

择时问的是另一个问题：现在该不该持有、该持多少。它不比较标的之间的差异，而是判断市场或某个标的当前处在什么状态。

趋势跟踪（涨破了某条均线就加仓）、估值分位（全市场很便宜了就多买）、波动率状态（波动突然放大就减仓），都属于这一类。它赚的是"在时间序列上进出得更合理"的钱。

套利：赚定价不一致的钱

同一个东西在两个地方价格不一样，或者两个高度相关的资产定价偏离了常态关系，就出现了套利空间：买便宜的那一边，卖贵的那一边，等价格回到一致时平掉。

常见的例子有：指数基金与一篮子成分股之间的价差、期货与现货之间的基差、可转债与正股之间的定价关系。它赚的是"定价不一致被修复"的钱。

三者差别在哪

• 套利的逻辑相对硬，但机会少、容量小。每次赚得薄，而且钱一多就没得做——它赚的是市场摩擦的钱，摩擦本身不大。
• 选股的信息量丰富、可验证性强、容量中等。横截面上有几千个标的可以比较，历史数据也够多，因此成为行业里从业者人数多的一类。
• 择时的容量大，但信号弱。判断市场方向是公认的难题，正确率做不到很高，而且一旦判断错，代价是整段时间的仓位都错了。

分清这三类的用处很实际：它们需要的数据不同、检验方式不同、风控手法也不同。把择时的思路误用在选股上（比如拿大盘走势去决定个股买卖），或者拿选股的思路做择时，都会出岔子。

一句人话：选股是"买哪几只"，择时是"买多少、要不要买"，套利是"同一件东西怎么卖贵了"。先分清自己在赚哪种钱，再谈怎么做。

写在最后

这三类里，选股因为可验证性强成为多数人起步的地方。但要做选股，先得知道怎么判断一个策略到底行不行——下一篇讲回测，以及为什么"过去赚钱"不等于"未来赚钱"。